海螺水泥：产能大幅扩张

按照中国会计准则，2007年海螺水泥（600585）实现主营业务收入185.11亿元，比上年同期增长21.41%；归属于上市公司股东的净利润为24.94亿元，比上年同期增长64.23%；加权平均净资产收益率为26.39%，每股收益为1.70元。报告期内，公司的水泥和熟料产量保持稳定增长。

2007年，海螺水泥全年共生产熟料6987万吨，同比增长15.76％；生产水泥6410万吨，同比增长12.59％。水泥和熟料的合计销量为8652万吨，同比增长14.57％。水泥和熟料的平均销售价格达到214元/吨。截至2007年年底，公司的熟料产能达6900万吨，水泥产能达8100万吨；余热发电总装机容量达到16.89万千瓦，约占全国水泥行业余热发电总装机容量的31％。

2008年，海螺将续建8条日产5000吨、1条日产2500吨熟料生产线、20套水泥粉磨系统。续建项目全部投产后，可新增熟料产能1400万吨，水泥产能1500万吨；同时海螺亦将在安徽、江苏、福建、广东、广西等地区建设多条熟料和粉磨生产线。

2008年，公司还将有19套余热发电项目投入运行，将使得公司的余热发电能力增加至49.3万千瓦，年发电量可达37.9亿千瓦时，相当于节约标准煤耗136万吨，年节约7亿元。

公司公开增发A股在1月底获得了证监会发审会的通过，预计第二季度可以实施公开增发。公司公开增发不超过2亿股，发行价为不低于公告招股意向书前20天公司A股股票均价或前一个交易日A股股票均价。增发所得将被公司用于扩张产能。

我们预测公司2008、2009年的每股收益分别为2.29元和2.73元。鉴于公司在水泥行业内的绝对龙头地位，同时公司产能将在2008年大幅扩张，我们给予公司2008年30倍PE，6个月目标价为68.83元，12个月目标价为81.87元。　（国都证券　马琳娜）

首旅股份：敲定分成协议

首旅股份（600258）昨日发布董事会公告，三亚市国资公司与首旅控股子公司———南山文化公司就南山景区收入分成终达成协议，南山观音苑与南山文化旅游区实行统一门票，收入分成期限自2008年1月1日起至2017年11月10日，双方约定：2008年1月1日至2010年12月31日期间，门票收入由三亚国资公司享有60%，南山文化公司享有40%；2011年1月1日至2012年12月31日期间，门票收入由三亚国资公司享有50%，南山文化公司享有50%；2013年1月1日至分成期限结束日止，门票收入由三亚国资公司享有40%，南山文化公司享有60%。

对首旅股份而言，获得“先低后高”的收入分配方案，尽管公司未来三年源于南山景区的收入、盈利贡献将显著下滑，但这一重大不确定因素的消除有利于公司包括公开增发在内之各项生产经营、资本运作工作的顺利推进和投资者对公司发展进程的判断。

之前由于南山景区分成协议未达成的原因，公司2007年年报被出具了带有说明段的无保留审计意见，此因素对公司今年计划推进的公开增发工作产生了不利影响，我们在此前的研究报告中曾提请投资者关注此风险，随着分成协议达成，对年报的影响已消除，使得公司的公开增发工作有望加速推进，在奥运会前收购集团酒店资产将推动公司盈利水平的提升。

尽管不确定性下降，但由于短期分成比例较公司原先预估水平有较大幅度下降，将影响短期盈利水平，故我们下调公司未来3年每股收益预测分别至0.80元、0.76元和0.85元。

尽管南山景区分成协议达成有助于消除公司重大不确定性，但由于我们目前对于公司的盈利预测是建立在奥运会前公司完成增发收购集团酒店资产的假设基础上，故有关工作的进程仍存在一定的不确定性，因此，我们暂维持对公司“增持-B”的投资评级，并鉴于市场整体估值中枢的下降，下调12个月目标价至42元。　（安信　证券）

（编辑：xiaoF）