A股市场正面临来自热钱不确定性的重大困扰。一方面，中国仍在“加息+升值”的轨道上运行，热钱涌入中国的动力增强；另一方面，宏观和政策面引发股市从最高点下跌近40%，投机资金有抽逃迹象。分析人士表示，今年

股市新添“变数”

今年国内外股市继续受到次贷危机的影响，而A股市场又添了一项新的不稳定因素———热钱。

2007年上半年的国际收支平衡表中，资本项目顺差达到902亿美元，同比增长132%，其中“房地产直接投资”和“短期外债”增长最快，这两项都是热钱便于藏匿的进入渠道。

目前这些热钱流入的渠道很难被彻底“堵上”。相反，由于升值和加息等因素，热钱流入中国的动力客观上在增强。央行和外汇局从去年下半年开始在各种场合表示要加强外汇流入监测和监管。

然而，热钱“来”令监管层烦恼，“去”同样令市场担忧。

A股市场从去年10月开始的大调整也打击了投机资金投资中国股市的信心，这些资金可能开始成为“砸盘”的重要力量。有的分析人士开始担心，投机资金在获利之后，或许会开始大规模撤离中国，甚至重演东南亚金融危机，届时A股市场将岌岌可危。

热钱流入动力增强

人民币升值进入第三个年头，目前升值预期暂难看到尽头。今年热钱博取人民币升值收益的热情空前高涨。

今年以来不到3个月时间人民币对美元已经升值3.6%，这一速度已经超过2006年全年的升值速度，超过2007年全年升值幅度的一半。今年人民币升值很可能达到8%-10%。这么高的无风险收益率对热钱是一个不小的吸引。

中国偏偏在此时陷入了十年不遇的通货膨胀危机中。为对抗高通胀，07年央行连续6次加息，而央行行长表示“利率仍有上升的空间”。中美利差已经倒挂并扩大到1.89%。汇差加利差两项，热钱今年可以安享10-12%的收益率。投机资金觊觎中国市场之心愈演愈烈。

日本等国在本币升值的过程中，热钱的流入也是持续很多年。专家担忧中国正进入一个类似的阶段，热钱的威胁力在今年可能突然加大。

不过，去年以来外汇储备突然大幅度增加86.7%，剔除顺差和外商直接投资以外的“其他外汇流入”也猛增20倍，去年达到1320亿美元，占全年新增外汇储备的28.6%。除去海外融资、个人和企业利润汇回等，其中的“水分”恐怕数热钱的嫌疑最大。

有研究报告甚至认为，去年全年有4600亿美元以上的境外投机资金流入我国，这一数额是2006年全年流入额的4倍以上；近5年以来热钱流入量可能已达万亿美元。这是一个恐怖的数字。

热钱抽逃是最大隐忧

无论是东南亚金融危机，还是美国次贷危机，所有金融危机的酝酿都是在热钱大量涌入之际，而危机最终爆发却是由于热钱大量抽逃。

年初以来上证指数已经下跌近30%，这一幅度远大于美国、欧洲、日本、香港股市年内跌幅。A股市场对国际投机资金的吸引力下降。从这个角度看，热钱的确有抽逃的可能。

此外，美元大幅贬值推高了国际原油、黄金、大宗商品价格，也吸引了投机资金的兴趣。国际专家纷纷表示，热钱有可能在大量向国际商品期货市场转移。

美元贬值还可能切断原有的热钱投资链条。国际分析人士认为，全球热钱在近些年的产生和流动渠道就是利用日元的低利率套息，大量借入日元，继而抛售兑成美元投向其他国家。而目前美元对日元正大幅贬值，很可能阻碍热钱的流动渠道。

全球热钱规模有多大，目前不得而知。不过，2007年全球外国直接投资总流入额达到1.5万亿美元，分析人士认为热钱规模必定是这一数额的数倍不止。目前我国银行间市场上日常交易量不过三四千亿元，股票市场交易量也不过千亿元。交易量仍相对较小，在国际投机大鳄眼中，仍是很容易操控的。 （王栋琳）

（编辑：日月）