号称“亚洲最赚钱公司”的中国石油（601857）却给A股市场带来灾难。去年11月5日上市以来，中国石油一直跌势绵绵，令大盘跌势难止。尤其是上周四以来，中国石油连续破位大跌，接连跌穿21元、20元、19元关口。昨日中国石油再度大跌，收报19.01元，盘中创出了上市以来历史最低点18.74元，离其发行价16.70元仅2.04元。中国石油后

业绩明显低于市场预期

3月20日，中国石油发布了2007年业绩公告，每股收益为0.75元，明显低于市场普遍预测的0.80元。

中国石油2007年实现营业收入8350.37亿元，税后净利润1434.94亿元，相应的销售净利润率为17.18%。与2003-2006年分别录得的销售净利润率23.16%、25.46%、24.13%、20.72%相比，这一年的主营业务盈利水平无疑是最差的。

虽然在中国石油发布业绩公告前后，中信、中金、东方、西南、平安、安信、国泰君安等多家机构相继发表“首次推荐”或“增持”的评级报告，认为中石油的股价已经接近合理估值区间的下限，未来12个月动态市盈率合理估值区间在25—30倍之间，但中石油股价的无情下跌，导致市场对中国石油估值合理性，乃至整个市场估值中枢能否就此不再下移产生深度怀疑。

国信证券研究员李晨指出，2008年中石油的炼油与销售业务继续难以盈利。据其模型预测，中石油的炼油业务将在第一季度出现大幅亏损，估计亏损数额达到200亿元以上，这一亏损数据已经接近2007年的全年亏损额度。加上石油特别收益金和成本上升影响，预计一季度中石油的每股收益在0.12—0.14元之间。

空方：价值下限16元

对于中国石油而言，国信证券研究员李晨绝对是“头号空军司令”，早在中国石油高企40元以上时，他就指出中国石油应定位在20元之下。近日，李晨发布了题为“中国石油：20元不是底”、投资评级为“中性”的快速点评。他认为，没有丰富资源同时缺乏技术实力的中石油，其市盈率估值却是全球最高的。通过对中石油资源和技术优势的国际对比发现，其合理估值区间应在8-10倍市盈率，这一估值恰恰为2006年以前中国石油在香港国际市场上的估值区间。考虑到石油股短期供应稀缺影响和国内股市较为充裕的资金流动性，中石油较合理估值溢价100%是可以接受的。按照2008年中石油较为乐观的预测每股收益计算，其合理价值区间应在16元-20元之间。

兴业证券研究员裴力军认为，中国石油目前股价较H股股价依然溢价近100%，加上A股估值重心下移，价格依然偏高。下调公司A股2008、2009年的每股收益，预计分别为0.79元、0.88元，给予中石油A股“观望”的评级，建议投资者继续回避。

银河证券研究员李国洪认为，根据中国石油2007年生产经营数据及2008、2009年国际油价预测，预计中国石油2008-2010年每股收益分别为0.78元、0.83元和0.89元（中国会计准则），目前A股股价仍显偏高，继续维持A股“中性”评级。

多方：20元以下可买

尽管中国石油表现不佳，但仍有券商研究员看好其前景。

东方证券研究员王晶近日认为，综合来看，中国石油由于业绩基数较高，产业链配套完善，公司的业绩相对原油价格等因素的敏感性不高，是较好的防御性品种。随着国际油价的不断走高，公司油气资产价值大幅提升，目前的股价已进入估值底限区域，拟将首次评级定为“增持”。

最近，中信证券石油化工行业首席分析师殷孝东在研究报告中重估中国石油的价值，认为该股值32元。殷孝东认为中国石油公布的新年报并没有出乎意料，“我们仍维持买入”。

西南证券研究员周兴政相当看好中国石油的前景，他认为中国石油在30元以下均有增持价值。周兴政预计公司2007-2010年的每股收益分别为0.81元、0.98元、1.07元和1.24元，A股目标价区间为28.2—33.84元，给予“强烈买入”的投资评级。（曙光）

（编辑：日月）