十大券商2008年投资策略大汇总

本报记者　武斌

按照历来的习惯，年末既是一年的“收官期”，也是机构为第二年市场谋篇布局的关键时期。11月底以来，各大券商的研究机构陆续发布了2008年投资策略报告，下面看看中金公司等十家券商对明年A股市场的看法。

中金公司：高估值将持续

中金公司研究部分析员高挺、郦彬从三个方面论证了A股市场高估值仍将持续的观点。

首先，新兴市场2002年后的大幅上涨是在高增长、低通胀、低利率和弱美元的国际经济环境下发生的。展望2008年，美联储减息使美元贬值压力增加；中国、印度等发展中国家融入世界经济，其低劳动力成本和快速上升的劳动生产率有效抑制了通胀压力……支持新兴市场股市的条件依然存在，A股高估值将持续。

其次，A股处于相对封闭的市场，国内流动性过剩而投资渠道有限，导致资金成本偏低等特征，使得A股市场估值水平并不必然受周边市场的制约。在国内流动性持续充裕的情况下，A股估值水平仍有进一步提高的可能性。

第三，2008年企业所处的盈利环境呈以下变化趋势：政府宏观调控以防止经济过热，控制信贷规模，抑制资产价格膨胀；人民币汇率加速升值等等，这些趋势将使得国内经济实现软着陆。企业盈利预测未来仍有上调的可能性，因此市场整体估值水平下调的风险不大。

中信证券：面临新内需时代

中信证券研究部指出，日本、台湾上个世纪80年代末的牛市在机理上和A股这轮牛市有些相似。牛市见顶前的核心征兆在于企业盈利能力下降、主动的流动性收缩（资金成本不断攀升），因此业绩和资金依然是判断市场的主要依据。根据盈利预测分析，中国企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力依然优良，ROE依然稳定；尽管今年已经连续5次加息，但在通胀的环境下，实际利率依然为负，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。除了估值因素外，短期内不存在压制市场的重大基本面因素，因此牛市过程并没有结束。

明年消费与投资依然旺盛，但出口增速可能下降，顺差增速可能拐头，这是明年的最大变数。从日本、台湾的经验看，顺差拐点并不意味牛市结束的临近，内需推动依然还在延续牛市进程，并再创上升的行情。