又一个黄金周长假即将来临，因此，本报记者四处打探机构们下一步的看法，为投资者拨开眼前迷雾，做未来参考。

机构投资者难言高估值

一向打着价值投资旗号的基金管理公司，在目前A股平均市盈率60多倍，名列世界第一之际，要说股票估值不高实在有违良知，可是要说高了，把投资者吓跑了又

泰达荷银的投资总监刘青山这样告诉记者：“借鉴日本、韩国和台湾地区的市场经验，我们得出的结论是，在目前这个通胀与调控并存的时期，虽然市场在5000点之上，累积风险越来越高，震荡调整不可避免，但是只要本币升值没有结束，流动性的驱动依然会带领市场在振荡中上行。”他特别强调：“这轮牛市的驱动因素并非仅仅来自市场估值的提升，还有宏观经济的向好和上市公司的盈利改善，以及人民币升值和贸易顺差等因素。”

宝盈基金的投研部副总监刘丰元承认，在现阶段来谈估值是否过高真是个非常敏感的话题。不过他最终承认，估值现在看上去是不便宜了。但他随后又补充说，这样说还是要看投资者的眼光到底有多长远。如果从短线来看，静态的市盈率是相当高，非常理性的投资者可以离场，但是从中长期来看，中国经济的高速增长会提升股市的价值，尤其是那些有确定性增长以及未来发展前景较好的行业。他认为，中国历史上没有出现过真正的大牛市，所以可以借鉴的只有国外的牛市。而国外牛市的起因，只有两个，一个就是流动性过剩，一个就是在熊市的煎熬下，股价开始超值。而市场的反转则来自于全民都开始疯狂地买进，没人担心股市会跌。

融通基金机构理财部总监陈晓生表示，估值水平从不同的方面看结论不同。目前市场处于静态估值较高，而动态估值相对合理的状况。股改带来的对价以及制度性革命，将使市场从“恢复性牛市”向“持续性牛市”转化，上市公司业绩会持续增长且再超预期，加上基于行业整合的集团公司整体上市或资产注入的推进进程（特别是大型央企的整体上市或资产注入的推进速度），会降低市场的动态估值水平。与部分研究报告预期今年全年业绩会低于第三季度相反。陈认为，实际增长水平存在较大的概率超过市场的这一预期。

大成财富管理2020生命周期基金经理占冠良认为，两市比较有代表性的沪深300指数，已由最低点的静态PE约15倍上升到目前的静态PE约58倍，动态PE由约13倍上升到目前的36倍。相比国际上其他成熟市场的经验，目前的估值水平似乎已经蕴含相当的风险。但流动性过剩，以及上市公司的高盈利前景，在相当程度上支撑了当前A股市场的高估值水平。随着时间的推移，业绩的逐步兑现将使偏高的估值风险，或者说小泡沫，消弭于无形。