主持人：

本报记者　陈道

嘉宾：

中国人民大学金融证券研究所副所长　赵锡军

联合证券首席分析师　程峰

华宝兴业先进成长、宝康灵活配置双基金经理　魏东

尽管央行上周五宣布加息和提高存款准备金率以及扩大人民币汇率浮动幅度，三箭齐发金融调控，中

屡屡上涨回应“利空”

记者：为什么证监会越是风险提示，股市越是上涨？这如何解释？

赵锡军：股市“冒险”前行的动力，主要来自新的投资者以及带来的增量资金。这些新投资者或者说新股民，没有经历过熊市被套的痛苦经历，有的只是赚钱的兴奋，对风险提示毫不在乎。而且今年以来股市的走势确实也是如此。每次调控措施出台后股市都是以强劲的上涨来回应，每次下跌都是买进好机会。这样反复传导的结果是投资者对利空麻木，股市在他们理解中只有上涨。另外，上周五央行三箭齐发金融调控，并不完全针对股市。

从行为金融学角度看，目前股市已经进入非理性状态。用理性的经济学、金融学很难解释目前股市的狂热。

魏东：从监管层角度，连续的风险提示，确实希望股市有所冷却，但股市自发的力量非常强大，其标志是钱太多。每天成交3000多亿元，每天换手百分之一二十的股票很多。尽管基金在适当减持仓位，但没用，控股股东减持也不能遏制股价上涨，像中信集团减持中信证券，大股东减持泸州老窖都是如此。股市的狂热只有供需达到基本平衡后才可能冷却下来。

程峰：在巨大赚钱效应面前，什么风险提示的效果都比较有限。

过早退出更有风险

记者：一个基金经理发表的投资观点这样认为，当新开户投资者络绎不绝，当股市依然钱太多的时候，上市公司什么估值、市盈率、成长性等等，你都可以不用考虑，尽管享受“泡泡”（股市泡沫的意思）的乐趣。这样说来，投资者是否都应该在股市中沉醉？

程峰：如果用投资的眼光，股市确实很难找到值得投资的股票，但投机可以。所以是否继续沉迷股海，看个人的风险喜好而定。

赵锡军：为什么这么多人沉醉于股海，是因为现在多数投资者账面上都赚了钱，皆大欢喜，但应该知道，这是未实现的价值，仅仅是纸上富贵，如果股市形成兑现的趋势，就可能没人接手，股价暴跌，市值缩水。证监会风险提示的积累效应一定会显现，当非理性发挥到极致，或者说后续资金跟不上，风险就显现出来。漠视股市的风险就是最大的风险。

魏东：巴菲特认为，股市的发展常常可能非常奇特、非常极端。国内股市也一样。目前关于股市泡沫论争不绝于耳，从国际大投行到国内研究机构，从部分政府领导到国际大腕都参与其中。但是，判断市场个别股票有无泡沫可能不是什么难事，难就难在针对整个A股市场，再结合全球资本市场形势和国内企业成长现实，做出理性判断。对于基金经理来说，即使有些许泡沫，但你还要看它能坚持多久，过早地退出舞台也有风险。

所以，为什么基金不敢大规模减仓呢？就是谁也没有足够的把握说股市一定跌。但有一个重要指标值得重点关注，如果上市公司业绩增长达不到市场的预期，这时就有风险了。但是，股市发展到现在这个阶段，即使涨不上去也不一定意味着就大跌，事实上本周涨幅也不大，下跌幅度可能也比较小。就像国外成熟股市一样，涨跌平缓。至于牛市盛宴还能维持多久？没人能预测。

（蔓霞/编制）