A股市场本周一大跌，创出七个月来的新低，再次反映内地股市己经“融入”国际，受到美国和外围淡风的冲击，无法幸免；中国政府在上周末再次批准发行新基金，希望能够增加市场需求，但仍无力挽回大局。如果股市是经济的晴雨表，那么A股低沉不振，意味着内地经济也将走向低迷，从海关总署周一公布的2月份贸易数字来看
，情况确实有点不妙。
2月份中国的贸易顺差仅得85.6亿美元（下同），低于1月份顺差194.9亿元，其中出口增幅只得6.5%，较1月份增幅26.7%有明显放缓。2月份是春节假期，中国南方又出现特大雪灾，影响了主产和外贸，但顺差减幅如此明显，更重要原因可能是美国经济放缓造成的影响。
一直以来，美国指人民币汇价偏低是造成中国取得庞大贸易盈余的主因，事实刚好相反。自2005年7月中国启动人民币汇率机制改革以来，贸易顺差不但没有下降，反而大幅增长，个中原因，既有中美贸易的特点———美国消费者仍钟情价格相对偏低的中国货，而美方又拒绝向中国出口昂贵的高科技产品，令不平衡情况难以扭转。
另一方面，中国一直认为加入WTO之后，全球的传统产业向中国大量转移，庞大的出口量包含了高比例的合资企业和外资企业产品。换言之，中国现在对美巨额贸易盈余和当年的日本不同，日本积累的主要是本国的出口盈余，中国取得的贸易顺差，很多并不属于自己所有。
中国的贸易盈余，还有颇大比例是投机热钱借贸易渠道进入内地资本市场，故此自2005年7月人民币汇改以来，庞大贸易盈余、人民币汇率、A股市场是同步上升，形成“三位一体”之势，共同进退。
现在投资市场转弱，人民币升值放缓，贸易盈余也随即显著回落，显示国际热钱借贸易渠道间接突破了中国封闭的资本账管制。到底这种“三位一体”关系是否真的如此牢固，仍须观察往后几个月的数据，但热钱流出资本市场造成跌市，则中国和其他股市一样，都难以置身事外。
自去年8月美国次按危机扩散以来，全球央行都在拼命防止经济衰退，或努力遏抑通货膨胀，到最近，阻止衰退已经成为首要任务，但通胀反而次要，西方央行于是先后向商业银行注资一万亿元，令本来相当严重、近期逐渐收敛的国际“流动性”过剩问题又再卷土重来，新增游资千方百计找寻投资机会，人民币资产成为最佳的避风港。
据内地研究机构估计，目前进入中国的热钱存量约为5000亿元，但流入数目仍不断增加；外贸顺差大降，表面上令前景添上不明朗因素，但热钱源源不绝，内地GDP增长因此不会大幅放缓，而股市楼市更不宜过分看淡。
印证热钱流入的另一现象，是内地CPI（消费物价指数）可能在2月超过8%，进一步迈向双位数，也高于1月份的7.1%，威胁国务院要求全年通胀要控制在4.8%的目标。
中国的通胀源头在热钱不断流入，货币供应持续猛烈增长，人民银行虽然明知加息效用有限，但形势比人强，在通胀仍处于上升轨之际，央行在短期内应会加息以“回应各方诉求”。美国联储局为了救市，预料会进一步大幅减息，而人民币反其道而行，中美息差将会愈拉愈阔，令人民币资产的吸引力增加，热钱又怎会弃中国而去？（摘编自港报社评）
（编辑：侯颖）
