中国香港特别行政区行政长官曾荫权日前接受媒体采访时表示，支持有关香港和上海交易所彼此交易对方上市股票的提议，并称正在进行相关谈判。

曾荫权是迄今为止声明支持建立跨境股票交易机制并证实正在进行谈判的级别最高的官员。

跨境交易“两个层面”

业内人士认为，沪港两地实现跨境交易可以说包含两个层面，一是针对沪港两地同时上市的A、H股实现套利机制，以达到两地价格趋于一致；另一个层面是指单独在香港或上海上市的股票以“这些上市股票的托管证明书为形式的衍生工具，在两地市场买卖”，从而达到两地市场的融合。

早在2006年11月，香港金融管理局总裁任志刚2006年11月访问上海时就曾提出，应打通A和H股的交易，提高沪港两市的效率。

与此遥相呼应，上海金融办副主任方星海也曾经撰文，为打通两地股票市场提供建议。在他看来，打通两地股票市场，对两地股市的发展都是具有积极意义的。

燕京华侨大学校长华生教授前日表示，A股的国际化的第一步，可以通过上海与香港证券交易所的连接实现。在实现国际化的过程中，面临着国际规则和更加市场化的要求，A股不可能一步到位地适应，香港的股票市场就提供了这样一个过渡的机会，积极意义非常明显。

完全套利不可行

中国证券监督管理委员会副主席屠光绍近日在接受新华社记者专访时也表示，目前实现A、H股完全意义的套利还不可能，但是研究推进A股和H股市场间的沟通进程有其积极意义。

香港分析人士石镜泉昨日也表示，即使实现跨境交易，如自由转托管，也不可能实现A、H股价格的完全接轨。

他分析认为，当港元仍然与美元挂钩，按每年美元兑人民币贬值5%及买卖人民币与港元的交易成本约5%计算，则其中的成本价差有10%之多。如果A、H价差只有10%时，相信没有人愿意买卖，因此，只有A、H股价差至少维持在20%时才可以吸引投资者。

而且，业内人士认为，套利机制在初始阶段一定要选择合适的机构投资者、经纪公司和上市公司进行试点，并给相应的机构投资者以QDII或QFII额度，以便于外汇管理的安排。因此，即使可行的话，个人投资者也只能通过QDII来实现一定的套利机会。

A＋H股如何交易？

方星海认为，尽管中国仍进行资本管制，但有一些现有的机制，供外国投资者买进内地股票以及国内基金投资海外，可以利用这些机制，来运作跨越两地市场的交易。

方星海所提出的联合交易机制就是在A股和H股之间实现自由转托管。也就是说，A股投资者若看到H股价格高，可以将持有的A股转托管到香港交易所登记结算公司，登记成H股，并在香港市场卖出；反之，H股投资者也可以将H股转托管到中国证券登记结算公司并登记成A股后在内地市场卖出。

据了解，转托管在内地市场上已经有过先例，比如国债就可以在银行间市场和交易所市场之间自由转托管。而且，当初在IPO实行市值配售的时期，也有类似于这种转托管的模式。

不过，法国兴业证券副总裁陈立言表示，事实上，打通A股和H股的交易，牵涉范围较广，需要多个部门协作，存在不小的难度。因此，A、H股之间的联合交易短期内或许很难实现。

交易方式或是CDR

一位接近证监会的业内人士告诉记者，沪港两地实现跨境交易，监管层目前可以说更倾向于让香港上市企业到内地来上市，而沪港两地相互发行CDR(存托凭证)被认为是相对可行的实现跨境交易的方式。

今年2月份，香港金融管理局总裁任志刚就曾撰文呼吁，建议创立“以上海、深圳和香港交易所上市股票托管证明书为形式的衍生工具”，在两地市场买卖，并设立套利机制使价格趋向一致。此中的“托管证明书”便是已经被讨论经年的CDR。

实际上，以CDR方式——让内地居民可以投资香港上市公司的股份，其相关建议已经被列入今年1月份出台的《“十一五”与香港发展》中的金融小组行动纲领，建议引入在香港发行的金融产品“托管证明书”，在内地交易所、银行间市场或场外交易，这需要设立套利机制，及获特别批准的外汇交易。

不过业内人士称，CDR的推出仍然需要相当长的时间。从技术上来看，CDR需要两地证券交易所建立系统联网以及跨境买卖监管制度的设立。同时，两地交易所的交收方式完全不同，成为两地交易所联网的最大困难。

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港股多项指数昨创新高

新快报讯 受包括曾荫权证实沪港两市正在讨论跨境交易及套利机制在内的多重利好影响，前日香港股市放量大涨（昨日端午假期休市一天），成交量及多个指数创下历史新高。

港股成交金额首破千亿元水平，达到1000.74亿港元，创下历年来的最大成交。与此同时，恒生指数与国企指数纷纷创下历史新高与收市新高。

（据《东方早报》）

（敏华／编制）