刘纪鹏

4月1日愚人节，中国股市跌到了3300点。在不到五个月的时间里，中国股市跌幅高达45%，是在衰退中痛苦挣扎的美国股市2.6倍之多。无论是中国的宏观经济面，还是中国上市公司效益的大幅提高，都无法为这场暴跌提供依据。因为它已超出了正常波动和理性之外。人们恐慌、人们迷茫、人们彷徨。值此股市发展的关

有人鼓吹“救市说”以渔一己之利？

文中三个观点给我留下了深刻印象——

其一，“中国证监会一位高层人士先是坦然表示，监管层不会扮演‘救市角色’；次日却又紧急否认，坚称从未说过‘不救市’，并指责‘记者瞎写’。”言外之意是对那位高层人士改口极为不满。“该不该救市”且放在一边不说，事实是：无论是证监会新闻处还是媒体界的朋友都说，那真的不是老范“原说”，而是“揣摩”，人家明明没说，偏要写一篇《何必讳言不救市》的假说。

其二，对美国次贷危机以来，美国政府一系列的救市政策，胡主编竟说“不是针对股市的，就不是救市政策”。这是常识问题，不值得批驳。问题是，胡文竟大批“有些媒体冠之以‘救市’已是轻率，倘市场专业人士乃至监管者悬想其‘救市主’动机，夸大其效果，就是纯粹的指鹿为马了”。当然这里的媒体首先是美国的媒体了。滑天下之大稽。美国次贷危机以来，美联储以短期贷款拍卖方式向金融系统提供2000亿美元，再向摩根大通提供300亿美元收购贝尔斯登以及联邦政府和各州政府采取的一系列降息、减税的救市政策，不是救市又是什么呢？请你编出个不是“指鹿为马”的词来。

其三，对中国股市的用词更是尖酸刻薄。在此，谨把该文倒数第一段一字不漏地抄录如下：“当前，‘救市说’肆无忌惮，传言四起，相当一部分引领者其实都是浸淫市场多年的老手，对于所谓救市的后果心知肚明。其之所以用‘亿万股民利益’和‘影响宏观经济运行’要挟救市，热衷传言，无非是企图在行情短期波动中渔一己之私利。管理层对此应洞悉，广大投资者亦当高度警觉、冷静待之。”此段中关于“‘救市说’者中相当一部分引领者其实都是‘浸淫’市场的多年老手”给我留下尤为深刻的印象。如果说这是流氓的语言，那是我一人之偏见；如果说这是下流语言，我想除一人之外，没有人不赞成。

“救市还是不救市”是个错误命题

如果说上述是对这篇文章的意气感言的话，那么我们今天还要从理性的角度进行反思，为什么市场期盼的政策信号迟迟发不出来？一个很重要的原因是用错了“救市”这个词，而很多人还没有意识到，陷在“救市还是不救市”的错误命题之中。

尽管在一个国家经济和股市的危急时刻，几乎没有哪一个国家的政府不出来救市。1997年亚洲金融风波，香港政府在中国政府的支持下直接下场狙击海外金融大鳄是救市，今天美国的一系列动作也是救市，危急时刻，“君子不食嗟来之食”，用在个人身上是君子，用在国家身上那是伪君子。

问题在于，目前面对深沪股市的暴跌，到底是正常的、是好事？还是已经出现了危机，这场危机将直接连带中国经济的危机？在理论上还没有论证清楚，使得领导看不准。相当一批经济学家、外国投行人士和媒体认为这是正常的，他们也是那批在2001年认为2230点是不正常的，而1000点是正常的人；今天，他们也同样认为4000点是不正常的，只有到2500点以下才是正常的。而认为中国内地的股市越低越理性、越低越正常的观点又直接导致我们的决策之手今天的怕涨不怕跌。

如果现在的股市发生了危机这一观点已获得共识，那我们的决策部门无疑也将会像美国和香港政府那样出手，但如果现在的波动是抑制了投机，是好事，保证了今年从紧的货币政策对通货膨胀的抑制，保证了今年8月奥运的顺利召开，那为什么要救市呢？救市只满足了那些赚钱不说话，赔钱就让政府救市的投资小人，更何况这样救来救去，政策市何时是了呢？

所以，我们今天要正视的是：美国的救市不一定对，但对美国经济的判断出现了危机则是事实。而中国的经济现在没有出现危机，就像许小年所说，“没有危机，何来救市？”但问题是中国的股市是否出现了危机？这样危机会连带中国的经济危机，就像我国2001年至2005年那场股市危机连带金融系统危机一样，它逼得我们不得不在商业银行海外上市和股权分置改革上“背水一战，只能成功，不能失败”。如果再发生第二次推倒重来，那我们就太被动了。

调低印花税绝谈不上救市

双方争论的焦点是中国股市的这次暴跌是正常的还是非正常的？我们认为这种暴跌是不正常的，必须尽快扭转，而扭转的办法并不需要像美国政府那样去救市，只要把去年5·30打压股市过快增长形成的两个政策即调整印花税的行政手段和加速扩容的市场手段重新调整一下即可，因为现在恐惧股市变为疯牛的前提已经不存在了，这些行政和非行政的政策手段的使命已经完成了。

以印花税为例，如果是从双边改成单边征收还有救市嫌疑，但如果说我们把它恢复到去年5·30之前则有充分的理由：其一，那时股市是快牛，现在已变成快熊，作用已发挥，应当调回去。其二，印花税的收入连续两年超过上市公司分红的收入，极不正常。其三，中国的印花税是世界各国股市最高的，把它调下来，无论是和国际比较还是和国情比较，无可厚非。显然，这一政策根本就不是救市，而是把去年打压股市突然提起的印花税率恢复到抑制之前。

显然，无论从调回印花税到去年5·30的水平，还是把去年以来制定的通过加速扩容、抑制过快上涨的政策调整为放慢扩容的规模和速度，以让暴跌的股市休养生息，这要么叫审时度势，要么叫纠偏，绝谈不上救市。正因如此，我的一系列文章从未用过救市这个词，我也不止一次地在研讨会中纠正这个词的用法。但我还是被划到了“救市派”的一边。

然而，这个时期大量使用了救市语言，“没有危机，何来救市？”“这种下跌，纯属正常。”“赔钱就让政府来救，何时是了？”再加上“浸淫市场多年的老手”兴风作浪，哪一位领导愿意背上政策市的骂名呢？

经济增长股市遇熊令人深思

中国的股民投资人是通情达理的，看一看大家提的各种措施，说来说去不就是把印花税恢复到5·30之前和现在股市已跌下来，尽快宣布一下将降低融资规模和节奏，让股市休养生息，让人们有信心。“欲将取之，必先予之”，让股民为国家做更多的贡献吗？迄今为止有人提让中国政府像美国政府那样投入大量的金钱、降息和美国式的减税来救市吗？

显然，救市这个词是不恰当的，被一些人扣上了各种各样的帽子，让我们的高层领导无法明确是非，甚至越来越乱。

其实，从2001年以来，每到关键时刻，多空双方的阵营泾渭分明。许小年前几天面对媒体曾经说过，“2001年10月叫停市价减持国家股的政策后，股市止跌了吗？”我要回答的是：“是没止跌，那是因为我们以对价为基础的股权分置改革晚到了三年。”

我倒要问的是：“为什么股权分置改革后，中国资本市场一下就从漫漫熊途中走了出来？那四年的股灾给中国的国民经济带来了多大的危害？给中国的股市带来了多大的危害？市价减持变对价改革，一字之差，天壤之别。中国股市才赢来了春天。”

然而，这个春天又要离开我们了，我们再也不能忽视对资本市场话语权的争夺了。因为同样的基本面，即天还是那个天，地还是那个地，中国经济始终快速成长，股市却是不同的结局，令人深思啊！

来源：新快报

（编辑：杨日）