今年以来，深沪股指一路狂跌，跌幅超过40%，但张裕A（000869）股价坚挺，累计跌幅不到13%。在今年1月24日，张裕A曾摸高至100.20元，前期随大盘一度跌至64元。近日在年报、季报业绩接连报捷的利好刺激下，张裕A出现连续拉升，前日最高回升到80元，昨日收报74.53元。张裕A后市能否重上百元？
一季度增长
速度加快
4月19日，张裕A公布的一季报显示，公司在报告期实现净利润27163.79万元，同比增长39.10%；实现每股收益0.52元，同比增长40.54%。张裕A一季度业绩增长应得益于高端葡萄酒产品销量的增加、2月出厂均价提升10%，以及“两税合并”政策使得所得税率由上年同期的30%下降至26%。
一季度张裕的毛利率同比上升3.1个百分点，较2007年上升0.1个百分点至69.8%。得益于葡萄酒及白兰地毛利率的上升，2007年总毛利率上升3.1个百分点至69.7%。考虑到均价上升10%以及高端产品组合改善，中银国际研究员认为，预计2008年整体毛利率达到72%左右。品牌和渠道优势确保张裕可以在2005和2008年提价，而其他国内的葡萄酒企业则提价能力不及张裕。公司已经在包括山东、福建、上海和浙江在内的核心市场中获得了最大的市场份额。
国金证券研究员陈钢近日参加了张裕2007年度股东大会。陈钢认为，公司产品提价分两次进行：第一次是解百纳和酒庄酒出厂价各提了约15%。公司第二次提价叫做差价投入，这一部分主要是用于解百纳、酒庄酒和保健酒，提价的幅度达到了20%，但这一块是先从经销商手中预收，当经销商做了市场投入之后，这些钱要返还给它们，由经销商用市场投入费用来抵扣公司的货款。从公司前三个月销售态势来分析，在公司产品提价以及执行差价投入之后，销售也保持较快增速。当然会有一些经销商因为没有做市场投入，这些钱就有可能变成公司的利润。
未来两三年仍将高增长
国海证券研究员刘金沪认为，张裕A在葡萄酒行业的领跑优势稳定，业绩增速明确，可望最大程度地分享我国葡萄酒行业不可限量的成长果实，是A股市场不可多得的战略性投资品种。2008年的每股收益有望达到1.75元，维持“增持”评级。
国金证券研究员陈钢在张裕深度研究报告以及公司定期报告点评中，反复提到了对张裕的观点：公司目前正处于享受前几年持续经营市场的收获期，公司已经成功改制，治理结构较为科学，其拥有的强大竞争优势在未来几年很难被竞争对手超越。
齐鲁证券研究员傅苏认为，张裕A为国内葡萄酒行业龙头，品牌优势明显，市场定价能力较强。中高档产品（解百纳和酒庄酒）成为主要利润增长点。今年2月份公司对解百纳和酒庄酒提价15％，近期公司在宁夏租赁了8000亩土地建葡萄园，保证了公司中高端以上产品的葡萄来源。预计公司未来3年仍能保持40％以上的复合增长率，预计2008年每股收益为1.76元，2008年每股收益为2.46元，鉴于公司的龙头地位和持续成长性，我们维持“推荐”的投资评级。
中银国际研究员胡文洲认为，国内葡萄酒的消费量正在不断提升，张裕A已经确立了稳固的市场地位，因而其未来2-3年的盈利会更加稳定。公司的品牌策略和渠道竞争优势使其过去几年增长远远大于葡萄酒行业的平均增长速度。考虑到解百纳和普通干红销售预期的提升，维持2008-2010年每股收益1.80元、2.33元和3.07元的预测。基于40倍2009年预测市盈率，维持对张裕A“优于大市”的评级，目标价为93元。
申银万国研究员童驯较为看好张裕A，认为张裕A后市能够重上百元大关。童驯预计张裕2008-2010年每股收益分别为1.885元、2.664元和3.666元，同比增长56%、41%和38%。预计公司未来三年的成长性远好于市场平均水平，维持“买入”评级，12个月目标价106元。但如果未来一年市场估值重心继续下移，那么上涨幅度可能达不到预期。 （曙光）
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