火电股纷纷下挫

本周初内地经营火电为主的电力股纷纷回落，周三多只电力股跌幅居前，广州控股跌9.56%，华能国际两个交易日内累计跌8%左右。在香港市场中资电力股也是连续跳水，其中昨日五大中资电力股平均跌幅高达3.16%，其中华润电力（00836.HK）跌近5%，而近三日华润电力、华能国际（00902.HK）、大唐发电（00991.HK）的累计平均跌幅已超过11%。国际投行里昂发表报告称，煤价的上涨令电力股的盈利已经不可救药，打击投资者信心。

投行里昂认为，电价需调高10%才能挽救电力股的业绩表现。不过，上海证券分析师严浩军指出，由于我国宏观调控以CPI为主，电价调整将刺激CPI走高，根据我国现行CPI的走势，预计短期内煤电联动仍不可能实施。

煤价上涨持续困扰

招商证券提出，电力行业一季度经济运行中，生产资料价格上涨已经成为主要问题。二季度政府将把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。政府正在努力通过监测煤炭供应的各个环节保障电煤供应的量，通过监管重点电煤合同兑现率控制电煤的价。我们判断近期提高销售电价的可能性仍然较小，而提高上网电价、销售电价不动对发电企业缓解成本压力的作用不大。维持电力行业“中性”投资评级，重点推荐业绩确定的长江电力、国电电力、文山电力、金山股份、宝新能源作为防守品种。

火电行业盈利最差

国泰君安认同煤价长期上涨趋势难改。对于煤电联动，可能并非只升不降，结构性调整或分区域调整的可能性依然较大，但前提是管理层认为CPI压力已有效缓解。他们指出一季度行业利润大幅负增长在预期之中。

火电行业盈利危机为近年之最，他们表示火电行业利润增速已经达到近年来最低水平，火电行业在电力产业链中利润已达到谷底，处于极度不合理水平。上海证券预计5月份这一情况仍然不能得到好转，火电企业成本面临更大压力。受煤炭成本上升影响，上市公司一季度毛利率水平同比下降12个百分点。在毛利率下降、财务成本上升和投资收益减少的共同作用下，上市公司一季度净利润同比下降83.33%。

水电企业较占优

国泰君安认为水电类资产可进一步看好。他们指出我国水电资源丰富，开发欠缺。截至2006年底，我国已开发水电装机容量约为1.29亿千瓦，占经济可开发容量的23.9%，与发达国家平均60%以上的水电开发程度相去甚远。水电企业将是节能调度政策最大受益者。

上海证券表示，在电价得不到上调的情况下，水电企业由于不受燃料价格影响仍将保持原有毛利率水平，部分多元化发展的电力公司将因主业多元化缓和电力产品毛利率下降带来的负面影响，5月份我们将重点关注这两类上市公司。4月份电力行业整体表现逊于沪深300指数，月末股价跟随大盘调整出现小幅反弹，行业内龙头公司表现相对较好。

电煤供应再度趋紧，电煤价格有进一步上升可能。综合以上因素，考虑到目前电力行业估值比较合理，该行给予电力行业“中性”评级。5月份仍然建议关注具有资产注入概念的水电企业，如长江电力、桂冠电力；其次可以关注多元化发展的优质电力公司。

（编辑：xiaoF）