如何评价上市公司业绩？

主持人：上市公司2007年年报和2008年一季报已基本披露完毕，天相投资顾问公司的统计数据显示，2007年底前上市的公司净利润同比增长49.44%。1565家可比公司一季度净利润2684亿元，同比增长仅17.38%，其中净资产收益率为4.02%，较2007年同期下降了0.02个百分点。你们怎么评价上市公司的业绩？一季度的业绩增长是否低于市场预期？很多基金公司和券商此前对2008年上市公司的业绩增速预测都在30%左右，一季度不到20%的增长是否会影响到你们对全年业绩增速的预期呢？

邹志新：今年一季度上市公司的业绩是被国家的价格管制政策扭曲的，如果剔除掉电力、石油、石化行业的上市公司，其余1495家可比上市公司的一季度净利润同比增速为49.61%，与去年全年49.44%的增幅相当，上市公司继续保持了良好的盈利能力。应该意识到，资源和能源价格扭曲无法长久维系，极限情况下各种补贴终有被耗尽的一天。长期而言价格管制将逐步放开，使价格本身能够发挥市场调节资源分配的指示性作用。不过，一旦国家放开对电力、能源的价格控制，上市公司的总体成本水平也将上移，从而影响上市公司净资产收益率水平和总体盈利能力。在高通胀和经济增长放缓的宏观环境下，企业盈利风险有所增加，但是企业盈利放缓的过程将是个逐渐的过程，而不同行业的盈利下调风险取决于行业供求关系与成本转嫁能力。我们对上市公司2008年业绩增长率的预测在25％左右。

赵建兴：上市公司的年报和季报业绩基本符合预期，除了中国石油等少数公司外，上市公司业绩仍然保持了较快增长。目前对上半年的预期已经比较明朗，但下半年还有很多不确定因素，我们预计2008年全年上市公司业绩还能有20%-25%的增长。

市盈率估值水平合理吗？

主持人：根据上证所和深交所公布的数据，截至5月5日收盘，深市平均市盈率为33.6倍，沪市平均市盈率已降至28.32倍，上证50指数的市盈率更是降至25.83倍，沪深300指数的平均市盈率也降至29.19倍。这样的估值水平与上市公司的业绩增速相比，是否已经较为合理了？

赵建兴：我认为3000点时18倍左右的2008年预期市盈率估值才相对合理，反弹了20%多后，估值水平又偏高了。

邹志新：我认为市场的估值风险已经已得到较大的释放，中国作为全球增长最快的经济体之一，现在的市场估值水平已处于较为合理的区间。虽然短期有波动，但中国经济的长期增长前景是不容置疑的，这也构成了股市中长期发展的一个基本基础。

如何看待本轮反弹行情？

主持人：4月20日以来，随着管理层的利好政策连续出台，市场走出了较为有力的反弹行情，你们怎么看待这波行情？行情的可持续性有多大？哪些行业或主题可能成为未来的热点？你们会采取怎样的投资策略？

邹志新：政策性的因素预计将在未来一段时间显现较好的拉动效应。这是因为：一方面前期股指下滑过急过快，不乏泥沙俱下时由于恐慌心理导致的错误抛售优质股票，客观上有些公司已经存在相当的投资价值。另一方面，市场资金面上并不是非常紧张，而且相对而言，今年5月到8月之间是大小非减持数量相对较少的时期。如果未来在宏观层面，通胀能得到有效控制，微观层面，企业盈利能够保持良性增长，那么证券市场在下一阶段取得良好发展是可以预期的。在CPI逐渐回落、经济软着陆的形势基本形成的过程中，许多行业将经历价格扭曲的重新纠正和行业结构的重新洗牌，届时将会有更大的实质性投资机会涌现出来。

我们的投资策略是“抓两头，找低估”。所谓“抓两头”是指继续保持终端零售和上游资源的相对较重配置；同时我们仍会关注一些长周期里来看估值已相对合理甚至被低估且资质良好的上市公司。食品饮料、保健品等消费品行业，以及在产业升级潮流中能够脱颖而出的企业是我们最感兴趣的潜在投资对象。

赵建兴：我认为这只是一波政策性反弹行情，反弹的高度将受到估值水平的约束。行情的持续性还要看4月份的经济数据，如果通胀水平不能降下来的话，行情也不能乐观。我建议投资者以逢高减磅为主要的操作策略。

（编辑：xiaoF）