宝钢昨日收盘后价格为4.62元，按B—S模型测算，宝钢权证上市初始的价格应在0.5703元-0.6404元，则其权证内在价值仅为0.12元左右，大部分权证价格体现为时间价值。若开盘价偏低则是介入的较好时机：时间值暂以0.1元计算，内在值以其复牌价减去4.5即可。若开盘价偏高，比如时间值在0.3元之上，可暂时观望。因基金目前只能卖出和行权两种选择，而不能买入权证。

获赠权证的宝钢股东持有权证没有任何风险，但有获得潜在收益的权力，因此宝钢权证上市后选择卖出的投资者有限。权证上市之初流动性可能较差，加大了权证的投资风险。对于获赠权证的投资者卖出的情况发生在：持有人看跌股票为避免权证到期失效提前兑付收益，或者市场将权证价格炒高到不合理的位置。

宝钢权证上市初期不太可能出现爆炒的局面，很可能出现跟随宝钢股价上下振荡的小幅波动格局。手中没有宝钢权证的普通投资者买入权证的理由应该是看好宝钢的股价，不建议投资者仅因为权证的投机性而介入。公司目前的市盈率和市净率在A股市场都处于相对较低水平，就算在全球市场我国钢铁行业的市盈率和市净率也是偏低的。以此为基础，我们看好宝钢股价，同时认为可以适当介入宝钢权证。

不过宝钢权证上市之初可能是介入的较好时机，理由在于权证的开盘价受计算模型限制可能较低，并不能完全反映市场对宝钢未来几年的股价预期。但是权证刚上市也是其投机性最强的时候，加上对流动性的担忧，此时的权证价格可能反应过度，投资者应该结合自己对股价的判断控制风险。

从宝钢权证的条款来看，378天后行权的可能性接近100％，也会对其正股定价发生冲击。由于股改后6个月内集团将用40亿的资金稳定正股价在4.53元以上，因此权证半年内将一直处于价内状态。上市初期应是轻微价内(实际杠杆略高)，随着市场好转及宝钢股份的上涨，宝钢权证有望逐步成为中度价内(实际杠杆略低)。

值得注意的是，权证是有期限的，随着到期日的临近，其时间价值会逐渐萎缩，权证价格亦会蒸发。因此如果权证实际走势与预期不符，投资者应及时止损。

宝钢权证上市初期应充分利用T+0的交易规则，以短炒为主，不建议持续持有。短线应设立止损点，建议控制在20%以内。建议权证的投资比例控制在总资金的10％-20％以内，且不做补仓考虑。（金信证券）

（郎九/编制）